3。 留存收益成本
留存收益成本（k _s ）是股东对公司普通股的要求。

有三种方法可以用来计算留存收益的成本：a）资本资产定价模型（CAPM）方法b）债券收益加溢价方法
c）贴现现金流量法a）
CAPM法
要使用CAPM法计算资本成本，首先必须估算无风险利率（r

f ），通常是美国国债利率或30天国库券利率以及市场预期收益率（r
m _）。 <！ - 1 - > _{下一步是估计公司的beta（b} i

），这是对股票风险的估计。将这些假设输入CAPM方程，然后可以计算留存收益的成本。公式11. 3

<！例如：CAPM方法 _{对于Newco，假设r} f

= 4％，r

m

= 15％和b
= 1. 1.使用CAPM方法，Newco的留存收益成本是多少？ _答案： k _s = r _f + b

999）= 4％+ 1.1（15％-4％）= 16.1％
Bond-Yield-Plus-Premium方法 _{这是一种简单的特设方法估算留存收益的成本。简单地考虑公司长期债务的利率，并增加风险溢价（一般为3-5个百分点）：} <！例如：债券收益率加溢价法 _{新公司长期债务利率为7％，风险溢价为4％。新公司利用债券收益加保费方法的留存收益是多少？} 答案： _k s _{= 7％+ 4％= 11％} c）

贴现现金流 方法
加上增长办法“。使用股利增长模型，您可以按如下方式重新排列条款，以确定k

s

。公式11.5

k s =

D
1

+ g;
P ₀ 其中：

D 1 =明年的股息 g =公司的不变增长率 _P 0

=价格一般来说，您也必须估计g，其可以如下计算：公式11 6

g =（保留率）（ROE）=（1-支付率）（ROE） 示例：贴现现金流量法 假设Newco的股票价格为40美元;其预期的股本回报率（ROE）为10％，明年的股息为2美元，公司预计将支付30％的盈利。使用折现现金流量法，Newco的留存收益成本是多少？答：必须首先计算g：g =（1-0.3）（0.10）= 7. 0％ k s = 2 / 40 + 0。07 = 0.12或12％ 考试技巧和诀窍 在确定留存收益成本的三种方法中，最熟悉CAPM方法和股息收益加成长方法